Celestica (CLS): el que arma la fábrica de la IA
Hay dos formas de jugar el capex de IA. La cara: comprar al que diseña el chip (NVDA, AVGO). La aburrida: comprar al que ensambla la máquina donde ese chip va a vivir.
Celestica (CLS) está en la segunda. Por años fue solo eso: una EMS canadiense, un ensamblador de contrato con márgenes finitos que nadie miraba. Eso cambió. Hoy diseña y fabrica los switches Ethernet de alta velocidad (400G, 800G y ya 1.6T) y los racks de cómputo a escala que los hyperscalers enchufan adentro de sus clusters de IA. El negocio de siempre, pero apuntado al lugar donde está cayendo toda la plata.
El negocio en una frase
Cuando un hyperscaler gasta miles de millones en un data center de IA, alguien tiene que diseñar, ensamblar e integrar los switches que mueven los datos y los racks que sostienen las GPUs. Celestica hace eso a escala, y cada vez con más diseño propio adentro —ahí está la diferencia entre cobrar como ensamblador y cobrar como socio de ingeniería. Esa línea de mayor valor (CCS) ya es el 80% de la facturación.
Qué dicen los números
El Q1 2026 (reportado el 28 de abril) fue récord y subieron la guía del año:
| Métrica | Q1 2026 | YoY |
|---|---|---|
| Revenue | $4.05B | +53% |
| EPS ajustado | $2.16 | +80% |
| Margen operativo ajustado | 8.0% (récord) | +90 pb |
| Revenue CCS | $3.24B | +76% |
- Full year 2026: revenue subido a $19B (
+53%) y EPS ajustado $10.15 (+68%). - FY27: management ya habla de revenue arriba de $25.5B.
El dato que más me importa no es el crecimiento: es el margen operativo de 8%. Suena bajo —para un diseñador de chips lo es— pero para una EMS es récord, y venía de abajo del 5%. Esa es la tesis en una cifra: el mix shift hacia productos de más valor empuja el margen mientras el revenue se duplica.
La tesis bull
1. El motor es el mix, no el revenue. Crecer 53% está bueno, pero lo que cambia la película es que crece lo que paga más. Cada punto de margen sobre $19B son ~$190M de operativo. Si llegan a 9–10% con el revenue de FY27, el EPS se dispara sin inventar nada.
2. Ola correcta, con producto propio. Tiene share líder en switches Ethernet para clusters de IA, el 800G rampeando y el 1.6T ya con producto. La guía de FY27 arriba de $25.5B dice que la visibilidad de demanda es plurianual, no un pico.
3. La forma “barata” de jugar el capex de IA. A ~35x forward para ~68% de crecimiento de EPS, con consenso Strong Buy. Cotiza con descuento de narrativa: nadie te felicita por tener una EMS canadiense.
La tesis bear (la que más me importa)
1. Sigue siendo una EMS con múltiplo de tech. 8% de margen es récord para una ensambladora, pero una fracción del 50–60% de un diseñador de chips. El foso es más fino: integración y escala, no propiedad intelectual irreemplazable. Si el crecimiento se frena, el múltiplo no baja a “tech caro”, baja hacia “EMS” (históricamente 10–15x). Esa compresión duele.
2. Concentración + ciclo de capex. Depende de un puñado de hyperscalers. Si uno recorta o reprograma capex, el revenue se mueve rápido. Y hay debate abierto sobre si el capex de IA está cerca de un techo: CLS está altísimamente apalancada a esa respuesta.
3. Ya corrió muchísimo. Fue una de las mejores acciones de los últimos dos años. Comprar después de un blowout y una suba de guía es, por definición, comprar fortaleza. A veces paga; a veces es justo donde se agota.
Competencia
Jabil (JBL) y Flex (FLEX) pelean el mismo cliente hyperscaler con servers y racks de IA. La ventaja de Celestica no es un foso de patentes: es escala, velocidad de integración y relaciones plurianuales, más el diseño propio que fue metiendo. Es un foso real, pero más erosionable que el de un diseñador de silicio.
El punto que más me importa
CLS no es una apuesta a la IA en abstracto. Es una apuesta concreta a que el ensamblador se convierte en socio de ingeniería y captura más margen mientras el revenue se duplica. Si ese mix shift sigue, el EPS de FY27 hace que 35x de hoy se vea barato en retrospectiva. Si el capex de los hyperscalers se enfría, o si el margen se estanca, el mercado se acuerda rápido de que esto, en el fondo, sigue siendo una EMS.
Yo creo que la transformación es real. Pero la convicción no me alcanza para correrla en máximos después de un blowout: para el que no tiene posición, la próxima sacudida del sector va a dar una entrada mejor que la rueda de hoy.
Tickers mencionados: CLS, JBL, FLEX Próximo catalizador: Earnings Q2 2026 (fines de julio)
Este post es análisis personal, no es recomendación de inversión. Cada uno decide qué hacer con su plata. Si te sirvió, compartilo. Si encontraste un error, escribime.
— Nacho